创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。

　　专家指出：创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业，带来难得的发展机遇。

　　近日，国务院正式批准了《创业板发行上市管理办法》（草案），预示着筹划近十年之久的创业板即将登陆深圳证券交易所。

　　消息一出，不但国内众多中小企业显示出了极大的上市热情，各地的政府部门也开始行动起来。据悉，上海已经选择了100家中小企业作为重点培育对象，通过上海中小企业成长工程专项资金中设立上市培育工程项目，专门用于改制上市培训和辅导等，然后每年推进10家企业上市。而大连、深圳等地也陆续出台了培育计划和激励机制，为中小企业上市积极助力。

　　创业板渐行渐进，但上市门槛的大幅降低，究竟能为国内中小企业带来多大的市场机遇呢？

　　“创业板”箭在弦上

　　“创业板”又称二板市场，是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，也是主板市场一个有效的补充。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。

　　有专家表示，创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业、特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场，与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出，将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业带来难得的发展机遇。

　　另一方面，在创业板市场上市的公司往往存在成立时间较短、规模较小、业绩不突出、管理不规范等问题，这就需要对上市企业进行严格的监管。因此，如何监管、审核这些在创业板上市的中小企业将成为今后监管工作的重中之重。

　　据悉，日前证监会关于发展多层次资本市场体系的规划已获得批准。未来，蓝筹股市场、中小企业板市场、创业板市场以及整合后的代办股份转让系统的共存并行，将使我国资本市场结构进一步完善，市场功能的发挥得到质的飞跃。

　　“资金链”搭建完整

　　世界银行国际金融公司的研究表明，我国中小企业面临着严重的直接融资瓶颈。中国私营公司的发展资金绝大部分来自业主资本和内部留存收益，公司债券和外部股权融资不到1%。相对主板市场而言，中小企业在创业板上市的门槛较低，这无疑为有潜力的国内中小企业建立了有效的直接融资途径，同时它也打开了风险资金的退出通道，由此形成一条完整的“资金链”。

　　“上市”之所以成为许多企业的发展目标，就是因为通过发行股票进行直接融资能打破中小企业融资瓶颈束缚，从而获得长期稳定的资本性资金，改善企业的资本结构，并可以借助股权融资独特的“风险共担，收益共享”的机制，实现股权资本收益最大化。而且，直接融资不同于银行贷款等间接融资方式，企业不存在还本付息的压力，更多资金可投入用于研发。

　　有关专家表示，由于创业板市场相对主板市场和中小板市场上市门槛更低，为目前大量尚不符合主板和中小板上市条件的中小企业、新兴高科技行业尤其是那些具有自主创新的、颇具成长性的高科技企业开通了融资渠道，更为风险投资建立了一个较为方便而有效的退出机制。近年来国内的风险投资和私募股权投资有了较快发展,不过由于缺乏创业板市场，相比国外创投市场，对创业板起到培育作用的前期机构投资者方面还是比较缺乏的。中国目前有不少创业企业，创业板推出后，可以吸引其他各类机构投资者逐步进入这个市场,以带动创业企业的发展。

　　连带效应相当可观

　　除了直接融资，上市也将为中小企业带来更多的连带效应。而这种效应首先体现在品牌传播上。专家表示，企业公开发行与上市具有很强的品牌传播效应。中小企业进入资本市场，本身就表明其成长性、市场潜力和发展前景得到认可，其品牌建设也将在改制上市中潜移默化发展。另外，上市后，中小企业可以建立以股权为核心的完善的激励机制，吸引和留住核心管理人员以及关键技术人才，为企业的长期稳定发展奠定基础。从长远来看，资本市场为企业的定价，可为企业的下一步收购兼并、股权激励、风险投资的推出奠定基础。

　　可见，融资仅仅是“上市”为企业服务的一个功能，除了融资效应外，还有随之而来的品牌效应、人才效应、财富效应、规范约束效应恶化创新激励效应等相当可观的连带效应。

　　值得一提的是，创业板将对中小企业的产业结构产生影响。据了解，未来的创业板主要关注高科技环保节能型企业、现代农业及配套设施制造企业、具有自主创新能力的高科技企业和创新经济模式企业。可以预见，随着创业板的推出，国内一批具有自主创新能力的产业，就有机会得到市场培育与发展，这将有助于中小企业，尤其是新兴高新技术企业的发展壮大。

　　初期不应寄望过高

　　然而，并不是说创业板一出，国内的中小企业的发展就能前程无忧了。由于存在融资规模、门槛设置以及产业局限等三大障碍，一些专家认为中小企业不应对初期的创业板寄望过高。

　　创业板面临的最大问题在于难以得到机构投资者的认可，初期融资可能会存在一定的困难。专家预计，虽然准备登陆创业板的储备企业目前已达1000余家，但为保证创业板质量,初始获批的公司数量及其规模不会太大。

　　而创业板的门槛设置也是颇受争议。如果要求我国上市的中小企业实现投资者的预期收益，那么上市门槛必须较高，这样中小板也就无法成为真正的创业板；但如果放低上市门槛，高风险高收益的机制，很可能因为优秀的成长型公司来源不足而难以为继。目前，国内股市的进入和退出机制还有待完善，信息披露和监督、会计审核以及小股东诉讼等方面还存在一些不足，而这几方面对上市门槛偏低的创业板而言更为关键。证监会相关负责人表示，创业板最大的特点在于“低门槛进入，运作上严格要求”，中国在初始阶段条件不宜太低。

　　另外，国内中小企业的产业局限性，也使许多专家对创业板所能产生的积极影响打上问号。事实上，全球的创业板只有美国的NASDAQ达到过真正成熟的阶段，其他国家的创业板基本上是不成功的。很多人认为，美国创业板的成功最主要的原因是，只有美国融合了世界最强大的科技和资金实力。但与美国在创业板的高技术和高市场风险的特征相反，我国中小企业多数是劳动密集型的，以低成本、低风险、快速进行技术模仿和引进为特征，并不具备创业板赖以繁荣的土壤。

　　有专家表示，不论今年年底能否推出创业板，中小企业都不应当对它寄予太高的期望。因为，国家支持风险投资最大的价值在于对科技成果转化的推动，解决融资问题不是最终目的。所以，技术和成长性对中小企业来说，才是关键所在。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　来源：文汇报